pqq 摘要
本次報告相對前置預期顯得利空，報告後盤麵走弱但是三月齋月題材仍然有交易空間，等待產地與銷區在產量恢複前的再度博弈。
2月MPOB供需報告解讀：
本周一MPOB公布了2月月度供需報告，產量環比下降4.2%至118.8萬噸，進口下降至6.7萬噸，出口環比下降16.3%至100.2萬噸，國內消費環比增加23.5%至32.1萬噸，庫存再度下滑4.3%至151.2萬噸。
與前置月度預估相比，本次主要偏差在於產量端降幅相對較小，且出口不及市場預期，對應庫存降幅不及市場預期且超過150萬噸（150萬噸可以理解為中性和偏緊的閾分界點）。
圖1 市場預估與官方披露
數據來源：公開信息整理，中糧期貨研究院整理一
供給端
從供給端看，2月產量通常為年內最低月份（主要是天數少），本次月度產量回落幅度小，主要是1月產量受到洪澇天氣影響前置基數相對較低。本次報告產量與前置預期相比，解讀為利空並且UOB和MPOA前置預估減產幅度也相對較大，市場原先交易更緊張的產量供給。後續三月齋月對於產量端的限製是當前油偏強運行的支撐，等待高頻產量數據的披露。
外籍勞工方麵，由於續簽勞工簽證數量在2025年明顯增加，當前勞動力方麵沒有擔憂。
天氣方麵，2月降雨回落至223MM，但是砂拉越地區降雨395MM仍然明顯高，總體降雨減少但是局部仍然受到降雨過多影響，留意及時降雨更新。中長期天氣展望，ENSO指數預計Q2和Q3均在-0.5~0區間運行，沒有極端天氣。
圖2 馬來西亞棕櫚油產量
數據來源：MPOB，中糧期貨研究院整理圖3 馬來西亞外籍勞工
數據來源：馬來移民局，中糧期貨研究院整理圖4 馬來西亞降雨
數據來源：REUTERS，中糧期貨研究院整理二
需求端
從出口需求端看，2月出口再度小下滑16.3%至100.2萬噸，從11月開始的出口需求疲軟仍然在持續，棕櫚油相對仍然有明顯的溢價，並且2月還傳出印度批量洗船的抵製情緒，當前中國庫存低位，且印度也有補庫需求，產地和銷區的博弈時間窗口到尾聲階段。
國內消費方麵，本月消費增加至32.1萬噸，區間上沿的月度消費量，有受到齋月的影響，但是當前POGO價差下這樣的月度消費難以持續。
圖5 馬來西亞棕櫚油出口
數據來源：MPOB，中糧期貨研究院整理圖6 馬來西亞棕櫚油國內消費
數據來源：MPOB，中糧期貨研究院整理三
小結
庫存端，本月庫存環比下降4.3%至151.2萬噸，庫存降幅不及市場預估，且高於150萬噸整數關口，自2024年10月以來持續走低，當前馬來庫存相對偏緊且印尼Q1庫存也相對偏緊對應當前棕櫚油價格中樞高位運行。
以上，2月MPOB報告相對偏空，前期市場交易更加偏緊的供需預期，盤麵會有所反應但是三月齋月題材供給端還有交易餘地，如果季節性增產對應的價格驟跌預期過於一致，不妨更加詳細的跟蹤印度的進口需求支撐。
圖7 馬來西亞棕櫚油庫存
數據來源：MPOB，中糧期貨研究院整理作者簡介
張如峰
中糧期貨研究院 油脂油料高級研究員
交易谘詢資格證號：Z0021115
