美國通脹溫和提振寬鬆預期，貴金屬回升滬金創新高

行情導讀：

周三美國公布12月CPI數據整體符合預期，核心通脹增幅半年來首次回落，隨後美聯儲多位官員講話相對偏鴿使貨幣寬鬆預期有所提振，多重因素影響下貴金屬走勢升溫，在人民幣貶值的情況下滬金主力合約AU2504持續上漲突破640元/克創曆史高位，滬銀主力合約AG2504同步上漲周三以來累計漲超3%。

驅動分析一：美國經濟保持韌性，通脹對美聯儲寬鬆預期影響較大

隨著特朗普即將在1月20日就任美國總統，市場對美國經濟政策前景的不確定性存在較大分歧，盡管當前美國經濟保持韌性，但若部分數據出現邊際變化則可能使投資者的交易邏輯產生扭轉。12月美國CPI同比增2.9%符合預期，環比增長0.4%則略高於市場預期，核心CPI同比增速由3.3%回落至3.2%，為六個月來首次降低且低於預期，環比增0.2%也低於預期和前值的0.3%，其中酒店住宿價格下降、醫療服務以及租金漲幅相對溫和均有助於核心通脹增長放緩。此外，12月I同比上漲3.3%，為2023年2月以來的最高，前值為3%，預期值為3.5%；核心PPI同比上漲3.5%，為2023年2月以來的最高，前值3.4%，預期3.8%，能源等大宗商品漲價驅動指標上升但食品價格跌幅較大，服務通脹相對溫和。CPI和PPI數據表現都印證了美國通脹相對可控，而美聯儲最新經濟褐皮書指出去年11月底至12月期間，美國各地的經濟活動以輕微至溫和的幅度增長，主要是受到假日季強勁銷售的驅動，調查顯示企業對特朗普未來的移民和關稅政策變化總體較樂觀。這使此前市場對美聯儲可能由於美國通脹高企而完全關閉降息大門的擔憂，隨後FOMC“三把手”紐約聯儲威廉姆斯講話認為通脹會繼續下行，而經濟前景仍很不確定，需要根據數據決策，市場解讀相對偏鴿。理事沃勒則表示若持續可能會看到美聯儲今年上半年降息，甚至不排除3月降息，今年降息次數可能為3-4次。隨著降息預期升溫，市場預期上半年美聯儲可能降息1-2次，前期持續走強的美元指數和美債收益率回落，對貴金屬的打壓力量減少。

驅動分析二：歐美國家加大對俄製裁中東等地區地緣政治風險難以消退

1月10日，盡管即將卸任，美國拜登政府連同歐洲等國家宣布擴大對俄羅斯的經濟能源領域的製裁，目標包括俄大型石油天然氣生產企業、石油海運出口業務、油田服務提供商、用於出口的石油和天然氣生產項目，以及能源領域高級官員、企業高管等。對此俄方強硬回應，俄外交部在社交平台“電報”發表聲明指出“對於華盛頓的敵對做法不會置之不理，在製定我們的對外經濟戰略時將予以考慮。”周三美國財長提名人貝森特在確認提名的參議院聽證會上表示，支持加大對俄製裁，特朗普政府可能加大對俄羅斯、尤其石油巨頭製裁，該言論使市場對美國新政府將緩和地緣衝突等預期減弱。亞洲和歐美的投資者的避險情緒快速回升溫，反映在出現持續拉升。

當地時間1月15日，以色列與哈馬斯就加沙停火達成協議，將於本月19日生效並分三階段執行，內容包括停火、交換被扣押人員、以軍逐步從加沙地帶撤離、流離失所居民返回加沙北部家園以及增加對加沙地帶的人道主義援助等。參考此前以色列與黎巴嫩達成停火協議後雙方仍有摩擦並未能完全緩和緊張局勢，以巴停火是否能改善中東地區關係仍需時間觀察。

展望後市：

目前市場而言，1月20日特朗普就任儀式將成為最關鍵的事件，需要預備可能出現的任何超預期言論，驅動貴金屬走勢的因素在於全球宏觀經濟和地緣政治不確定性，機構投資者吸納防禦性資產的意願降延續，此外對美國政府債務水平過高和貿易摩擦的擔憂影響官方部門進一步增加儲備的需求。短期來說若美聯儲降息步伐放緩對美元走勢較強的邏輯證偽在消除貴金屬上行形成的障礙，黃金有衝擊前高阻力位的可能建議保持多頭思路，或考慮黃金或白銀期權的做多波動率策略。

風險提示：美國新政府帶來地緣政治局勢突變、美聯儲鷹派超預期