近年來，隨著注冊製改革的深化，IPO現場檢查與現場督導成為監管層保障資本市場質量的核心手段。2021年《首發企業現場檢查規定》實施後，監管力度持續升級。2025年，新申報企業現場檢查與督導覆蓋麵將大幅提升至不低於1/3。這一政策調整直接反映了監管層對“帶病申報”“財務造假”等問題的零容忍態度。 ⠀

2022-2024年，共55家企業被抽中現場檢查，其中2022年34家、2023年17家、2024年4家。截至2月28日，共有41家終止，終止率高達74.5%，僅14.55%（8家）成功上市。 ⠀

現場檢查發現的核心問題

一是財務真實性及合理性問題。如緯誠科技（2025年終止）被質疑通過放寬客戶信用期刺激銷售，2023年收入同比激增34.72%，但2022年業績下滑與行業趨勢背離。又如恒達智控（2024年撤回），成本核算不準確、研發費用資本化依據不足。該企業將部分生產人員工資計入研發費用，虛增研發投入。

二是⠥…穃覎稣𝧼𚩙𗥕題。如緯誠科技通過員工個人賬戶收取貨款、利用個人網店銷售，暴露資金流水追蹤缺失。 ⠀

三是信息披露違規。如緯誠科技未披露重大事項，緯誠科技未及時披露涉及500萬元的專利侵權訴訟，直至被法院傳票曝光。

對中介機構處罰力度加大⠀

中介結構執業質量問題可以歸納為四大類：⠀

一是盡職調查不充分。異常情形核查缺失：如驗收單僅有自然人簽字、合同條款與實際執行不符，保薦機構未獲取充分支持性證據（北交所披露案例。客戶覆蓋不足：對中小客戶函證和細節測試程序缺失，未製定異常客戶核查標準，導致潛在關聯交易或虛增收入風險未被發現。

二是財務核查流於形式。如成本與研發費用混同：部分項目生產成本與研發成本未嚴格區分，影響財務數據準確性（現場督導案例）。存貨與收入確認瑕疵：發出商品餘額異常且函證程序不審慎，回函內容與底稿不一致（北交所案例）。

三是內控與執業質量缺陷。保薦代表人管理失效：保薦機構對代表人的約束不足，高薪導致成本壓力，且“隻薦不保”現象突出。底稿記錄不規範：訪談記錄不完整、核查結論與事實矛盾，部分底稿缺失關鍵證據。

四是合規意識薄弱。帶病闖關與“一撤了之”問題仍存在，部分券商默許企業“包裝”上市，如緯誠科技放寬信用期刺激銷售等。

針對中介機構存在的問題，監管層處罰力度加大，2024年21家券商因現場督導問題被采取監管措施，5家會所被暫停執業。同時，交易所發布《投行內控指引（2024修訂版）》，要求建立現場檢查應對專項流程，執業標準細化。⠀

未來展望 ⠀

一是監管覆蓋麵擴大：2025年現場檢查比例提升至1/3後，預計每年抽檢企業數將大幅提升，中介機構內核標準被動提高。二是跨境核查常態化，針對境外客戶/供應商的實地走訪、資金流水核查將成為必做程序。 ⠀